公司为物联网产品核心提供商,产品在健壮性以及成本方面有先发优势,已经伴随行业进入快速成长轨道。
   
公司主营为嵌入式物联网器件,后装车载产品占比7成。2016年公司实现销售收入2.7亿元,其中车载产品占比70.2%,其次为物品追踪产品以及个人追踪产品,分别占比为19.96%、2.12%。销售收入同比减少7.31%,归母净利润同比减少6.16%;
   
行业刚开始起量,未来看千亿空间。公司2016年出货量为78万台,大部分为车载市场。2016年全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车大致是1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展;
   
公司产品竞争力强,拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售,公司竞争力强。2016年公司外销收入占比高达97%,且基本是通过直销的方式,足以证明公司销体系的健全;
   
大客户影响导致短期业绩下滑,预计2017Q2开始进入高速发展轨道。2017Q1,公司销售收入5992万元,同比增长约3%,归母净利润1728万元,同比增长13%。2016Q1,公司客户Octo产生销售收入约1500万,2017年Octo已经不再是公司客户,因此如果剔除Octo的影响,公司销售收入同比增速约为40pct,考虑到2016年Q1Octo已经结束,则后续整体增速会呈现明显加速趋势;
   
首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17-19年净利润1.30亿、1.76亿、2.38亿,对应PE38.8、28.6、21.1,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级;
   
风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。