基于芯片研发终端,针对车载需求已积累丰富经验:公司主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。2016年上半年车载追踪产品营收占比达75.97%,主要产品销售境外。综合毛利率在55%以上,在行业内处于领先水平,主要原因在于公司可外购芯片自主开发通信及定位模块,并直接针对下游客户开发终端产品。在车载领域针对汽车租赁、UBI保险、安防追踪和车队管理应用已积累开发高质量高稳定性产品的能力。
   
车联网创造的应用需求将令公司价值逐步显现:2024年全球M2M设备中汽车和交通行业连接数量将增长至8.45亿,复合增长率为31%。全球M2M设备连接相关收入中汽车与交通行业设备连接收入2024年将增长至370.67亿美元,复合增长率为52%。当前车载M2M部分应用在国外市场相对成熟,随着LTE-V标准的冻结,我国车联网行业将进入真正成长阶段,市场的激活将会为车载M2M终端产生更多的应用市场需求,公司价值将更多释放。
   
募投项目提升产品竞争力,面向更多应用场景:首发募集资金净额5.34亿元,计划实施基于多制式通信技术系列产品升级、基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案和研发中心三个项目。现有产品向3GWCDMA、CDMA2000以及4GLTE升级,开发定位解决方案丰富产品功能,并以整合物联网产品的云计算平台为远期目标。
   
盈利预测与投资评级:预测公司2016-2018年营业收入分别为2.7亿元、3亿元、3.41亿元,归属母公司净利润分别为0.95亿元、1.09亿元、1.31亿元,按照最新股本摊薄后的EPS分别为1.19元、1.37元、1.63元,对应PE为67.0x、58.4x、48.8x,首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示:海外市场非经济因素风险;物联网需求不达预期风险。